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威尼斯欢乐娱人城:绿色债券融资成本分析及政策建议

编辑:威尼斯欢乐娱人城平台|威尼斯欢乐娱人城网站 来源:威尼斯欢乐娱人城平台|威尼斯欢乐娱人城网站 创发布时间:2020-11-06阅读11170次
  

威尼斯欢乐娱人城官网_融资成本是影响企业自由选择融资方式的最重要因素之一,绿色债券的融资成本无疑是绿色债券发行者的关键问题。为了希望发行人能够通过出售绿色债券开始融资,本文基于2017年债券市场的数据,对绿色债券的融资成本进行了分析,并针对市场上绿色债券融资成本存在的问题和疑虑,提出了相应的政策建议。

一、2017年债券市场整体利率走势2017年,在经济去杠杆化、金融监管力度加大、美联储减表和美元加息的背景下,整体市场资本处于凸平衡状态,债券市场利率大幅下降。债券市场从1月到2月初,3月下旬到5月上旬,10月到11月中旬,共经历了三轮大跌。每轮10年期政府债券的收益率下降约40个基点。

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图1 2017年国债收益率曲线(中国债券)数据来源:风财数据库二。绿色债券融资成本分析(一)绿色债券利率分析。绿色债券虽然是政策所希望的,但也不能幸免于熊市环境,绿色债券的融资成本明显高于2016年。以贴有标签的绿色债券的销售规模为权重,销售利率的加权平均值显示,2017年的平均销售利率为4.82%,明显低于2016年的3.26%。

与普通债券完全一致。债券评级越高,信用风险越低,发行利率越低。此外,在一定信用评级的情况下,随着债券到期日的下降,利率风险和流动性风险溢价导致债券发行利率整体呈现下降趋势。表1 2016年不同评级的国内贴牌绿色债券利率来源:中央财经大学国际绿色金融研究所风金融数据库表2 2017年不同评级的国内贴牌绿色债券利率来源:中央财经大学国际绿色金融研究所风金融数据库(二)绿色债券融资成本对比分析。

为了考察绿色债券的绿色特性是否已经转化为融资成本优势,哈密顿债券按照一定的规则在普通债券中自由选择。通过比较绿色债券和哈密顿债券的利差,可以看出绿色债券的融资成本是否具有优势。本文将利差定义为:绿色债券利差=绿色债券票面利率-哈密尔顿债券利差=哈密尔顿债券票面利率-同期限同发行日的CDB票面利率。

因此,绿色债券融资成本优势(或劣势)=哈密尔顿债券利差-绿色债券利差考虑信用利差主要包括信用风险利差、期限利差、流动性利差和投资者偏好利差等。选择哈密尔顿债券时,限量版发行人的特征和评级尽可能与绿色债券一致,以尽可能避免信用风险利差的影响;有限版哈密顿债券的期限与绿色债券的期限完全相同,尽量避免期限利差的影响;限量版哈密尔顿债券有相同的卖出市场,卖出日期接近绿色债券。

监管政策和市场环境变化差异不大,使绿色债券和哈密顿债券的流动性没有显著差异,从而尽可能避免流动性利差的影响。在满足上述限量版条件后,绿色债券与仍不存在的普通债券的利差差异主要体现为投资者偏好。

当绿色债券的息差大于哈密顿债券的息差时,两者的息差越大,说明绿色债券越有吸引力,卖出绿色债券越划算。如果利差差很小或者微不足道,说明投资者普遍偏好绿色债券,绿色债券在融资成本上没有优势。

通过选择在绿色债券市场发售日期前后两个月内发售的普通债券,其信用特征(包括发行人的性质和债务评级等。),上市地点、债券类型、债券期限、权利持有情况与作为哈密顿债券的绿色债券完全一致,尽量采用更严格的检验条件,使绿色债券和哈密顿债券具有更强的可比性。(3)研究结果:2017年卖出的103只贴出的绿色债券中,有20只没有符合条件的哈密顿债券。

通过我们对融资成本的分析,我们发现这20种绿色债券都反映出它们的发行利率比普通债券低,平均值比普通债券低12bp(中位数),成本优势在5-120bp之间。可以看出,绿色债券在融资成本上并没有一定的优势。然而,由于绿色键样本数量有限,哈密顿键的自由选择不受多种因素影响,因此在所涉及的分析中仍然没有限制。

债券利率的优势是发行人的根本。如果发行人必须筹资10亿元,卖出一只10亿元规模的债券,5bp的优势每年可以增加发行人融资成本50万元,120bp的优势每年可以增加发行人融资成本1200万元。

融资成本的降低对促进企业释放供给潜力起着最重要的作用。表3 20只绿色债券融资成本分析结果来源:风财数据库,中央财经大学国际绿色金融研究所典型案例分析。由于文章篇幅允许,我们借此机会选择一只绿色债券——“G17华电4号”进行详细的案例分析,帮助读者对本文的融资成本分析有更直观的认识。“G17华电4”是中国华电集团公司于2017年8月16日在上海发行的公司债券。

发行上市时主体评级和债务评级均为AAA,发行期限为5年。通过检查,我们获得了三笔普通比较债务,即“17投资06”、“17投资08”和“17投资14”。三只债券的发行日期为2017年6月至2017年8月,与“G17华电4”的市场环境尽可能一致。

从发行人的角度来看,三家哈密尔顿债券的发行人都是中国电力投资公司。中国华电公司和中国电力投资公司是在原国家电力公司的部分企事业单位基础上重组的国有企业。也是国务院批准启动许可投资的机构和国有控股公司试点企业。

他们都是五大国有发电企业集团之一。G17华电4的利差明显高于中国电力投资公司发行的三只普通债券,比17点头06低14bp,比17点头08低9bp,比17点头06低7bp。G17华电4有融资成本优势。

表4“G17华电4”及其哈密顿债务利差数据来源:中央财经大学国际绿色金融研究所风金融数据库三。绿色债券融资存在的问题及政策建议随着资源环境问题日益突出,生态环境和绿色发展问题受到高度重视。要发展绿色经济,促进绿色产业的发展,我们必须在R&D投入大量资金,进行设备、材料和基础设施建设,政府应该对绿色产业给予扶持。

绿色债券不仅可以帮助市场向绿色产业分配资源,也是发行者的优质融资工具。针对市场上绿色债券融资成本存在的问题和疑虑,本文明确提出了相应的政策建议,以促进绿色债券的发展,使更多的资源流向绿色产业。(一)存在的问题1。

中小绿色产业企业融资难,享受融资难。目前能收到绿色债券的企业资质范围较高,已经体现出融资成本优势。然而,对于一些专门从事绿色产业的中小企业和民营企业来说,由于经营规模较小,信用评级较低,往往面临更不利的融资问题。

2.发行绿色债券过程中产生的额外成本绿色债券在信息披露、材料审核、评估证明等方面的拒绝程度低于普通债券。特别是绿色债券在募集资金时对信息披露的条件、环境效益和期限有额外的排斥,且材料审查过程适当且繁琐。

缩短出售时间并不会降低发行人的机会成本,评估证书需要企业自行收费。3.一些发行人对绿色债券的融资成本没有“误解”。作为一种新的金融工具,一些发行者没有及时意识到绿色债券的影响,可能会将绿色债券视为道德上的自由选择,指出这种自由选择会降低其融资成本,并将其与基本融资方式分开。

4.投资者的绿色投资意识是脆弱的。许多投资者很难意识到企业的环境展示可以为投资决策提供参考,将环境因素纳入投资决策可能不利于控制风险和提高利润。投资者的绿色投资意识需要以后提高。

(二)政策建议1。政府信用增级和财政贴息相结合,将促进中小绿色工业企业发展,对绿色项目给予财政贴息。要增加绿色债券的融资成本,希望企业发行绿色债券。

对于中小绿色产业企业,在财政利息补贴的基础上,启动政府信用增级,政府可以为其获得贷款,帮助中小绿色产业企业出售绿色债券,获得低成本融资,降低其生产率,释放绿色产业的供给潜力。2.反对绿色债券的发售过程,对证书给予补贴。

如果绿色债券的融资成本具有优势,则不应给绿色债券的出售过程带来便利,以免成本优势被出售过程中的额外成本所抵消。开放绿色债券审核绿色通道,规范外部评估机制,对评估证书费用给予一定补贴,可以有效降低绿色债券发行过程中的成本。通车考察绿色通道,可以增加绿色债券的发行时间,增加机会成本。

标准化的证书评估机制可以增加第三方认证的难度和混乱程度,提高证书的可信度,降低第三方证书评估的成本。政府按一定比例补贴绿色债券评估证书的成本,可以进一步降低绿色债券发行过程中的成本,使绿色债券在整个发行过程中的成本与普通债券的成本非常接近。3.组织培训,龙头企业通过出售绿色债券开展融资培训,加强金融市场对绿色债券的认识,龙头企业通过出售绿色债券开展融资。我们的分析表明,一些绿色债券在融资成本方面具有明显的优势。

政府、金融机构等组织应积极开展与绿色债券相关的培训,增强利益相关者对绿色债券的全面了解,加强相关员工的能力建设,让发行人更好地逃离绿色债券给绿色产业带来的新机遇,增加绿色产业的供给。4.采取措施增强投资者的绿色投资意识。对于机构投资者,可以建立月度监管机制,拒绝投资者,特别是主权财富基金和养老基金等资产所有者,中国资产管理公司在投资过程中考虑可持续发展因素。

对于社会投资者,可以加强宣传,让投资者认识到投资绿色债券不仅可以给环境和生态带来积极的影响,还可以提高人们的回报率。让投资者更有动力关注和投资绿色债券,有效提升投资者绿色投资意识,进一步提升绿色债券对投资者的吸引力。

[1]对于有权利的债券,我们保证绿色债券的权利条款与其对应的哈密顿债券完全一致。|威尼斯欢乐娱人城官网。

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